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國債|股票投資也要避開“斷常之坑”

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殊不知 ， 這個世界滄海桑田 ， 變化才是永恒的主題 。 那些輕易說永遠的時刻 ， 往往不是真正的永遠 ， 而是我們被情緒沖昏了頭腦 ， 錯誤地把當前的情況當成永恒的情況罷了 。
陳嘉禾
人這一輩子 ， 容易犯的最大錯誤之一 ， 就是隨隨便便就說永遠 。 比如談戀愛的時候說永遠愛你 ， 分手的時候說永遠討厭你 ， 跟老板拍胸脯的時候說永遠為公司服務 ， 等等 。
殊不知 ， 這個世界滄海桑田、白云蒼狗 ， 變化才是永恒的主題 。 那些輕易說永遠的時刻 ， 往往不是真正的永遠 ， 而是我們被情緒沖昏了頭腦 ， 錯誤地把當前的情況當成永恒的情況罷了 。
變化才是永恒的主題
在股票市場也是一樣 。 我們經常被當前的市場行情沖昏了頭腦 ， 以為事情永遠都會是這樣 ， 比如低估值公司估值會永遠低下去 ， 熱門的賽道股永遠會是熱門 ， 牛市永遠會持續下去 ， 熊市就永遠漲起不來 ， 等等 。 殊不知 ， 冬去春來才是自然的規律 ， 而即使永恒如鉆石 ， 也只不過是碳元素在高溫高壓下的合成品 。
當輕易對股票市場說出永遠的時候 ， 人們卻忘記了 ， 變化才是商業與金融不變的主題 ， 永遠不變的公司過去不存在 ， 現在和將來也不會存在 。 今天的低估值公司 ， 當年也曾經是熱門的高增長賽道股 。 而今天熱門的高增長賽道股 ， 將來也逐漸冷卻 。
在2007年 ， 房地產行業是當時中國增長最快、最熱門的行業之一 ， 地產上市公司的估值與股價也是如日中天 。 在2007年9月28日 ， 根據Wind資訊的數據（2022年2月17日前復權數據 ， 下同） ， 房地產行業龍頭公司保利發展（600048）的PE（市盈率）和PB（市凈率）分別是8.7倍和128.1倍；而到了2022年2月17日 ， PE和PB分別只有1.1倍和6.7倍 ， 盡管保利仍然是非常優秀的地產開發商 。 在當時永遠看好房地產行業 ， 愿意給出100多倍高估值的投資者 ， 不知道對于今天的估值 ， 又會作何感想？
牛市不是永遠的 ， 熊市一樣不是 。 近日一位遠在加拿大的朋友 ， 發了一張微軟公司的股價圖給我看 ， 讓我感到十分唏噓 。 這家計算機系統的絕對龍頭公司 ， 股價從1999年底的38美元附近 ， 一直到了2014年秋天還是38美元 ， 整整15年沒有上漲 。
但是 ， 和股價不同 ， 微軟公司的競爭優勢并沒有完全丟掉 ， 糟糕的股價只是由于估值的下跌導致的 。 那些相信微軟公司永遠不行了的投資者 ， 會在2022年初發現 ， 這家公司的股價最高達到了大約350美元 ， 比2014年上漲了將近10倍 。
我曾經看過一本書 ， 叫做《洋行之王：怡和與它的商業帝國》 ， 說的是1832年在中國建立的怡和集團 ， 是如何在將近2個世紀的時間里 ， 一步步發展變化的 。 在這200年的時間里 ， 怡和集團主營業務更換過無數次 。 它既有過高光的時刻 ， 也曾經在消失的邊緣徘徊 。 永遠這個詞 ， 對于怡和集團的業務來說根本不存在 。
而對于那些和怡和集團同時期存在的許多公司來說 ， 它們不僅沒有永遠的業務 ， 甚至連公司的生命都并非永遠：1832年時成立的大部分公司 ， 今天已經散如云煙 。
避開“斷常之坑”
【國債|股票投資也要避開“斷常之坑”】我還記得 ， 在2007年的時候 ， A股市場牛市的氛圍如火如荼 ， 上證綜指一度從998點上漲到6124點 。 在當時 ， 許多人認為A股市場就應該永遠走牛：畢竟經濟的潛力是如此巨大！在市場開始調整以后 ， 市場下跌到大約5000點時 ， 我的一位朋友還沉迷在永遠牛市的氛圍中 ， 發誓說如果指數能跌到3000點 ， 他就把全部身家投進去抄底 。 結果呢？到了14年以后的2022年 ， 上證綜指仍然在3500點左右徘徊 。