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綜藝節目|星空華文IPO在即，如何唱響港股\好聲音\？( 二 )

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【綜藝節目|星空華文IPO在即，如何唱響港股\好聲音\？】另一大熱門綜藝 ， 是星空華文與優酷合作制作舞蹈比賽節目《這！就是街舞》 。 據弗若斯特沙利文報告 ， 該節目在2018年上線后一炮而紅 ， 同年總播放量超過17億次 ， 位居綜藝節目排行榜榜首 。

▲圖源:《這就是街舞》官微
與此同時 ， 其亦是《蒙面唱將猜猜猜》《中國好歌曲》《出彩中國人》的創造及運營商 。
此外 ， 星空華文還有其他類型的節目 ， 如2020年播出的文化類綜藝節目《了不起的長城》 。 據弗若斯特沙利文報告 ， 其收視率在同檔期所有電視綜藝節目中位居第三 。
此前 ， 燦星文化多次遞交招股書均以失敗告終 。 先后輾轉香港交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所 ， 但都因為種種原因上市未果 。 其中深交所對“如何認定實際控制人”等問題提出了質疑 。
據招股書顯示 ， 2019-2022上半年 ， 星空華文的收入分別為18.07億、15.60億、11.27億和1.83億 。 其中2020年和2021年營收分別同比下降13.67%和27.77% 。
營收下降的同時 ， 業績也由盈轉虧 。 2019-2022上半年 ， 星空華文的凈利潤分別為3.80億、-0.38億、-3.52億和-0.13億 。

與此同時 ， 毛利及毛利率的情況也不樂觀 。 2019-2022上半年 ， 星空華文的毛利分別為7.05億、5.87億、2.74億和0.57億；毛利率分別為39.0%、37.7%、24.3%和30.9% 。

在「不二研究」看來 ， 營收下降、業績由盈轉虧的狀況 ， 或由于星空華文的王牌綜藝營收能力下降；疊加疫情影響、短視頻沖擊、長視頻冬天、綜藝遇冷等外部因素 ， 其上市補血已經勢在必行 。
在IPO募資用途上 ， 星空華文提及將部分用于投資和收購與業務互補與符合策略的資產及業務 。
王牌IP吸金減弱星空華文的主營業務分為綜藝節目IP運營及授權、音樂IP及授權、電影及劇集IP運營及授權和其他IP相關業務 。 其營收在2022上半年分別占總營收比重74.7%、10.7%、7.5%和7.1% 。

一直以來 ， 綜藝節目IP運營及授權業務貢獻公司主要收入來源 ， 占營收比重由2019年的74.2%上升至2022上半年的74.7% ， 仍是其第一大業務 。
同時 ， 該業務毛利率呈現逐步下滑狀態 。 2019-2022上半年分別為39.0%、37.7%、24.3%和30.9% 。
毛利和毛利率的下降 ， 卻依舊沒有減輕其銷售成本的負擔 ， 2019-2022上半年 ， 綜藝節目IP運營及授權業務的銷售成本分別占總成本的88.1%、91.1%、89.5%和85.2% 。

而其他三項業務 ， 吸金能力表現明顯不足 。
音樂IP及授權業務2019-2022上半年營收分別為2.39億、2.17億、1.18億和0.20億；分別占總營收的13.2%、13.9%、10.5%和10.7% 。
電影及劇集IP運營及授權業務2019-2022上半年營收分別為1.15億、1.74億、0.86億和0.14億；分別占總營收的6.4%、11.2%、7.7%和7.5% 。
其他IP相關業務2019-2022上半年營收分別為1.12億、0.78億、0.43億和0.13億；分別占總營收的6.2%、5.0%、3.8%和7.1% 。

「不二研究」認為 ， 星空華文過于依賴單一業務 ， 《中國好聲音》作為其代表性綜藝節目 ， 收視率近年來卻并不樂觀 。
《中國好聲音》已于浙江衛視播出十季 ， 其第一季收官時獲得龐大的觀眾群 ， 收視率高達3.08% 。 根據弗若斯特沙利文報告 ， 2018-2021年的平均收視率分別為1.67%、1.75%、2.52%和2.32% 。

盡管2018-2020年收視率呈逐年上升的狀態 ， 但是廣告銷售等方面收入增速開始放緩 。 作為綜藝節目IP運營及授權業務的主要收入來源 ， 廣告銷售由2018年的7.32億元下降至2020年的5.71億元 ， 同比下降了近22% 。